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营收利润双下滑后，“燃气大王”的未来值多少钱？

创建时间：2025-04-14 17:12

 

停牌6日后，3月26日晚间，新奥股份（600803.SH）携重大资产重组预案杀回二级市场。
 
新奥股份发布公告称，拟以全资子公司新能香港作为要约人，在先决条件达成后，向计划股东提出私有化新奥能源（02688.HK）的方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。
 
翻译一下，就是新奥股份即将吸收合并新奥能源，未来要实现A+H两地上市，实现私有化套利。
 
新奥股份成立于1992年，1994年在上交所主板上市，2014年正式进军清洁能源业务，是国内民营天然气运营商龙头之一，新奥能源是新奥股份旗下燃气供应业务核心平台，新奥股份间接持有其34%股份。
 
本次交易以实现新奥能源退市为目的。协议安排生效后，新奥能源将成为新能香港全资子公司，并从联交所退市；新奥股份将通过介绍上市方式在联交所主板上市，成为“A+H”上市的资本市场平台；计划股东将成为新奥股份H股股东。

图源：新奥股份官网

复牌当日（3月27日），新奥股份收盘价报19.92元/股，涨幅为1.37%，市值达616.9亿元；新奥能源大幅高开16%，报69港元，股价创2024年6月以来新高。

 

 
投入约600亿港元，私有化新奥能源

 

据悉，上文提及的“计划股东”即持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份（不包括新能香港持有的新奥能源股份）的股东。
 
公告显示，截至3月26日，计划股东持有的新奥能源股份占到新奥能源已发行股份的65.72%。此外，新奥能源已授出、未行权的有效购股权合计约559.9万份。
 
本次交易对价包括现金对价和股份对价两部分：每1股计划股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份以及新能香港按照24.50港元/股支付的现金付款，按最后交易日（3月17日）的收市价计算，溢价约34.57%。
 
根据新百利融资有限公司出具的《H股估值报告》，截至估值基准日（3月18日），新奥股份H股价值的预估范围约为16.19港元-21.52港元/股，估值范围中值为18.86港元/股。
 
若按照新奥股份H股价值估计范围的中位数计算，本次交易需支付总对价的最高情形为599.24亿港元，而需支付现金对价的最高情形为183.61亿港元。

图源：新奥股份官网

 
私有化后的高回报与高负担

 

高投入将给新奥股份带来高回报。
 
早在2020年，彼时仅市值120亿左右的新奥股份，以“蛇吞象”形式并购了市值近千亿的新奥能源，资产规模得到了快速扩张。新奥股份营收直接从2019年135.44亿元跳涨至2020年的880.99亿元，净利润从12.05亿元增加至21.07亿元。
 
本次交易完成后，新奥能源将成为新奥股份的全资子公司，其财务报表并入新奥股份，据公告显示，交易前后，新奥股份2024年归母净利润将分别为44.93亿元和81.36亿元，增幅达到81.09%；基本每股收益将从1.46元提升至1.56元，业绩指标大幅增厚。
 
同时，新奥股份表示，本次交易有助于进一步强化“天然气产业链一体化协同”的战略定位。
 
或者，也能在一定程度上环节新奥股份营业收入连年下滑，归母净利润减少近36%的局面。
 
在合并后，新奥股份上游拥有的国内外多元化气源资源，可依托舟山LNG接收站等基础设施，优化气源调配与供应链效率，形成“上游气源-中游储运-下游销售”的全产业链协同效应，降低运营成本，提升市场竞争力；还可集中资源布局清洁能源（如氢能、光伏）和综合能源服务，抢占市场先机。
 
且新奥能源作为港股上市公司，面临国际能源价格波动、短期业绩压力及合规成本高企的挑战，私有化后，公司可更灵活制定长期战略，避免公开市场的短期波动干扰，同时通过H股重新上市，借力“A＋H”吸引国际资本，优化资本结构。
 
对于股东来说，私有化的时间长短变化幅度很大，曾经的海尔电器被海尔智家私有化，5个月就完成了全流程；但也有如粤丰环保一样节奏略显拖沓的，去年7月份启动后，至今还在流程中。
 
与此同时，新奥股份此次私有化新奥能源，将给自身的负债带来压力。
 
截至2024年底，新奥股份的货币资金余额为134.35亿元，短期借款余额为92.40亿元，一年内到期的流动负债余额为13.89亿元。虽然流动性尚可，但难以覆盖此次私有化中183.52亿港元的现金对价。
 
为此，新奥股份的全资子公司新能香港已与银行签署贷款协议，用于支付本次交易的现金对价和交易费用。公司表示，此次交易实施后，预计上市公司的负债规模、资产负债率将有所上升。
 
 
净利润三年首降，身家600亿董事长辞职

 

同一日，新奥股份还披露了2024年年度报告和董事长一职的变动。
 
2024年，新奥股份实现营业收入1358.36亿元，同比减少5.51%；归母净利润44.93亿元，同比下降36.64%，连增三年后首降；实现扣非归母净利润为37.11亿元，同比增长50.89%；资产负债率为54.30%，毛利率为13.93%。
 
 
从新奥股份主营业务来看，天然气零售及批发收入下滑是其营业收入下滑的主要原因。该两项业务是新奥股份收入的主要来源，合计占公司营业收入比例超65%。
 
新奥股份表示，净利润下降主要是上年同期处置新能矿业收益较多所致，扣非净利润增长主要是上年同期公司所属子公司计提资产减值损失较多所致。
 
值得注意的是，新奥股份近年来计提的资产减值损失金额并不小，且呈递增趋势，2021-2024年分别为4.5亿元、2.43亿元、20.69亿元、29.96亿元。
 
天然气销售业务方面，2024年，公司总销售气量达392.19亿方，同比增长1.4%。报告期内，平台交易气销售气量达55.68亿方，同比增长10.3%，其中海外平台交易气销售气量达21.67亿方，国内平台交易气销售气量达34.01亿方。
 
王玉锁辞去公司董事长职务，将继续担任公司董事。公司董事会选举蒋承宏为公司董事长，任期与第十届董事会任期一致，同时变更公司法定代表人为蒋承宏。
 
2024年10月，王玉锁、赵宝菊夫妇以600亿元人民币财富位列《2024年胡润百富榜》第63位。曾以700亿元人民币财富位列《2020年胡润百富榜》第50位，成为河北首富。
 
新任董事长蒋承宏为70后，也是原新奥股份原CFO，于2017年9月加入新奥集团，2020年11月起任公司董事。蒋承宏曾任中国中化集团公司资金部副总经理、资金部总经理、财务部总监、中化石油勘探开发公司董事、中化泉州石化有限公司董事、中国对外经济贸易信托有限公司董事，在财务管理、资本运作、大宗商品价格风险及外汇风险管理方面拥有丰富经验。
 
值得一提的是，本次资产重组前，新奥股份间接持有新奥能源34.28%股权；本次交易完成后，新奥能源将成为新奥股份100%控制的下属企业。王玉锁直接及通过新奥国际及其一致行动人合计持有新奥股份的股权比例由72.44%降至42.32%，但仍为实控人。
 
这笔实控人王玉锁手下的资产腾挪，成则共赢，败，王玉锁仍可独善其身。
 
来源：能源圈
 

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